《投資者網(wǎng)》張靜懿

近期，深圳壹連科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：壹連科技/公司）在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)已生效，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

壹連科技的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于2022年6月被受理，并在同年7月進(jìn)入問詢階段。2023年6月，公司成功通過上市委審核。近期，壹連科技提交了注冊(cè)申請(qǐng)，且注冊(cè)已生效。

盡管已注冊(cè)生效，但市場(chǎng)卻對(duì)壹連科技提出不少疑問。近年來，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈逐年下降的趨勢(shì)。同時(shí)，公司對(duì)寧德時(shí)代的依賴性也在增加。此外，在申請(qǐng)IPO前夕，壹連科技溢價(jià)收購了其實(shí)控人名下的資產(chǎn)。

高度依賴寧德時(shí)代

壹連科技成立于2011年12月，是一家專業(yè)從事電連接組件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司的產(chǎn)品線廣泛，包括電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號(hào)傳輸組件等多種電連接組件。

根據(jù)招股書，2021年至2023年，壹連科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.34億元、27.58億元、30.75億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為1.43億元、2.36億元、2.6億元。

雖然壹連科技的營(yíng)收和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但毛利率卻出現(xiàn)了下滑。2021年至2023年，公司綜合毛利率分別為21.69%、19.54%和18.94%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.7%、19.48%和18.89%。

據(jù)悉，壹連科技所在的電連接組件市場(chǎng)具有較高的進(jìn)入門檻，客戶通常重視供應(yīng)商的技術(shù)實(shí)力和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并傾向于與供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。公司已與包括寧德時(shí)代、小鵬汽車、沃爾沃、大眾、日產(chǎn)、吉利汽車、零跑汽車、長(zhǎng)安汽車等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了合作關(guān)系。

然而，壹連科技的產(chǎn)品并非完全不可替代。在2021年至2023年期間，公司與比亞迪、多氟多、江蘇和中普方新能源科技有限公司等多家重要客戶終止了合作。值得注意的是，比亞迪是壹連科技成立初期就開始合作的客戶之一。

此外，壹連科技面臨客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)寧德時(shí)代的依賴性較強(qiáng)。2021年至2023年，公司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入占比分別為77.12%、83.37%和87.61%，其中寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入占比更是高達(dá)64.72%、67.98%和71.13%。

壹連科技表示，公司與寧德時(shí)代已建立穩(wěn)定的合作關(guān)系且預(yù)計(jì)在未來一定時(shí)期內(nèi)仍將存在對(duì)寧德時(shí)代的銷售收入占比較高的情形。

值得一提的是，寧德時(shí)代不僅是壹連科技近年來的最大客戶，還是公司重要股東的出資方之一。2021年6月，壹連科技獲得了由長(zhǎng)江晨道主導(dǎo)的戰(zhàn)略投資，投資額約為7997.87萬元。長(zhǎng)江晨道的合伙人之一問鼎投資是寧德時(shí)代的全資子公司，持有壹連科技股份約15.87%。

高溢價(jià)收購增厚業(yè)績(jī)

關(guān)聯(lián)交易，一直是IPO審核過程中的一個(gè)重點(diǎn)問題。

在申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO之前，壹連科技為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，溢價(jià)收購了其實(shí)控人名下的資產(chǎn)。對(duì)此，深交所在第一輪和第二輪審核問詢中均要求壹連科技詳細(xì)說明此次關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)收購交易的公允性、會(huì)計(jì)處理的合規(guī)性，以及是否存在利益輸送。

招股書披露，壹連科技在廣東深圳、福建寧德、江蘇溧陽、四川宜賓、浙江樂清等地設(shè)有生產(chǎn)基地。其中，寧德壹連電子有限公司（簡(jiǎn)稱“寧德壹連”）和溧陽壹連電子有限公司（簡(jiǎn)稱“溧陽壹連”）分別是公司在福建寧德和江蘇溧陽的生產(chǎn)基地的經(jīng)營(yíng)實(shí)體。

為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易，并增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性，壹連科技在2019年實(shí)施了資產(chǎn)重組，通過發(fā)行股份的方式收購了寧德壹連和溧陽壹連各100%的股權(quán)，并通過現(xiàn)金收購了深圳市王星實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“王星實(shí)業(yè)”）的線束業(yè)務(wù)。

在這次收購之前，寧德壹連是王星實(shí)業(yè)的全資子公司，而溧陽壹連是深圳奔云投資有限公司（簡(jiǎn)稱“深圳奔云”）的全資子公司，這兩家公司都與壹連科技從事相似的業(yè)務(wù)。王星實(shí)業(yè)和深圳奔云均是由壹連科技實(shí)控人田王星、田奔父子控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

這次收購顯著提升了壹連科技的業(yè)績(jī)。在資產(chǎn)重組完成的前一年（2018年），寧德壹連、溧陽壹連和王星實(shí)業(yè)線束業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額，分別為壹連科技當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和利潤(rùn)總額的100.12%和112.31%。

從2021年到2023年，寧德壹連和溧陽壹連合計(jì)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占壹連科技營(yíng)業(yè)收入的比例分別為81.95%、88.13%和98.07%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占壹連科技凈利潤(rùn)的比例分別為64.15%、71.61%和79.69%。可以看出，在過去三年中，壹連科技的主要收入和利潤(rùn)來源是這兩家子公司。

研發(fā)實(shí)力待考

研發(fā)投入是衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的關(guān)鍵指標(biāo)，對(duì)于一家擬上市的高新技術(shù)企業(yè)來說，這一點(diǎn)尤其重要。

從2020年到2023年，壹連科技的研發(fā)費(fèi)用分別為3845.71萬元、6091.37萬元、9226.94萬元和1.08億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.50%、4.25%、3.35%和3.52%。盡管公司的研發(fā)費(fèi)用逐年增加，但在營(yíng)業(yè)收入中的占比卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

截至2023年末，壹連科技的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有516名員工，占公司總?cè)藬?shù)的10.81%。然而，在這516名研發(fā)人員中，有388人學(xué)歷為本科以下，占比高達(dá)75.19%。

此外，壹連科技的技術(shù)研發(fā)實(shí)力也低于行業(yè)平均水平。截至2023年5月，壹連科技及其子公司共獲得9項(xiàng)發(fā)明專利，而7家同行業(yè)可比公司的發(fā)明專利數(shù)量平均值為14項(xiàng)。

在壹連科技及其子公司的這9項(xiàng)發(fā)明專利中，有5項(xiàng)是通過受讓獲得的，2項(xiàng)是隨著收購寧德壹連電子有限公司而獲得的，僅有2項(xiàng)是壹連科技自主研發(fā)的成果。而且自2020年以來，壹連科技已有超過4年的時(shí)間沒有獲得新的發(fā)明專利。

而在本次IPO中，壹連科技計(jì)劃募集資金11.93億元，但其中僅有0.64億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。（思維財(cái)經(jīng)出品）■