文 / 三生?

來源 / 節點財經?

成立不到六年，儲能行業新貴廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱“海辰儲能”）就以“黑馬”的姿態，站到了港交所的門口，進行著最后的沖刺。但是，就在這個關鍵時期，一連串的風暴不期而至。

近日，針對諸多爭議，海辰儲能發表了通過官方渠道發布了《關于近期網絡謠言等不實信息的嚴正聲明》，對五大爭議集中"開火"。而這份"深夜反擊"的聲明也將它再次推向輿論風口浪尖。

從2019年成立，到躋身全球儲能電池出貨量前三，從行業新秀到估值超250億元，風波之前的海辰儲能堪稱“獨角獸養成”的樣本。但伴隨著這份聲明，海辰儲能快速成長背后隱藏的疑問也一下被揭開了。

海辰儲能究竟是技術創新與市場開拓的勝利，還是在法律邊緣與財務風險上的一場豪賭？掌聲與質疑聲交織，海辰儲能的IPO之路將受到多大影響？讓我們從海辰儲能聲明的具體內容開始分析。

01 開庭在即，回應了什么？

這份聲明的首要焦點，就是對前高管馮登科涉嫌侵犯商業秘密案的回應。目前，公司前總裁辦主任馮登科已被寧德公安機關采取強制措施，聲明中，海辰儲能將馮登科稱為"馮先生"，公司堅稱涉案的"復合集流體技術"經第三方鑒定為公眾所知悉，"不具秘密性"，且公司產品中從未使用該技術。

這一表述既切割了公司與案件的關聯，又保留了為當事人提供"支持與幫助"的可能。但聲明并未正面回應深圳市海鴻新能源技術有限公司在2022年將多項集流體專利轉讓給海辰儲能后，迅速注銷的異常情況。

聲明處理的第二顆"炸彈"，就是寧德時代索賠超1億元的訴訟。海辰儲能僅以"相關訴訟請求僅為原告單方觀點"一筆帶過。而據公開信息顯示，8月12日，雙方的這場官司就要開庭，正值其港股IPO聆訊關鍵期。

此外，針對客戶風險質疑，海辰儲能則在聲明展現了高明的否認技巧。對"美國第一大客戶Powin破產導致15億訂單蒸發"的傳言，其強調與Powin的合作"尚未進入規模化交付階段"，且Powin破產申請文件中海辰儲能不在債權人名單。

這種具體到法律文件細節的反駁確實有力，但Powin作為其拓展美國市場的重要跳板，破產后將對公司海外業務造成何種影響，聲明中并未提及。

針對網絡傳言董事長配偶林女士生于1964年，聲明中也做了回應，并罕見證實其真實出生年份為1991年。在《節點財經》看來，海辰儲能對私人信息的被迫回應，折射出輿論對企業創始團隊與寧德時代復雜淵源的格外關注。因為包括創始人吳祖鈺在內，海辰儲能多名核心高管曾有寧德時代任職經歷，為商業糾紛提供了豐富的想象空間。

聲明處理的第五個“炸彈”則是外界針對587Ah電芯與寧德時代技術路線高度一致的質疑。聲明中強調"完全自主研發"并列舉參數差異，但回避了為何兩家產品在關鍵指標上如此接近的技術邏輯。

整體來看，這份聲明反映出海辰儲能在危機應對上，既希望展現"光明磊落"的形象，又在技術實質問題上保持模糊；既強調尊重司法程序，又通過輿論造勢影響公眾判斷。短期內，這種平衡術或許能穩定投資者情緒，但長遠來看，唯有司法裁決和技術驗證才能在根本上消解質疑。

02 IPO陰影，與寧德時代的“新仇舊恨”

不難發現，海辰儲能與即將對簿公堂的寧德時代之間有著不小的“新仇舊恨”。

就在今年6月，海辰儲能遞表港交所僅三個月后，寧德時代就以“不正當競爭”為由，將海辰儲能、創始人吳祖鈺及其他關聯方告上法庭，開庭日期定于8月12日。

這也不是雙方的首次交鋒。

早在2023年，吳祖鈺就曾因違反與寧德時代簽訂的競業限制協議，被仲裁委裁決支付100萬元違約金。庭審記錄顯示，寧德時代代理律師曾直言，吳祖鈺“大量挖角寧德時代的核心技術人才”，造成的損失“不是區區100萬足以彌補的”。

可見雙方積怨已深，而此次訴訟的矛頭，更是直指被視為下一代儲能電芯戰略高地的587Ah大容量電池。

今年4月10日，海辰儲能高調“首發”587Ah儲能電池，意圖聯合產業鏈定義行業標準。兩個月后，寧德時代便宣布量產交付參數相近的同款產品。在訴狀中，寧德時代指出，海辰儲能的產品與其專利參數高度重疊，能量密度偏差僅4.4%，遠低于行業10%的技術代際閾值，直指其存在技術侵權嫌疑。

對此，海辰儲能堅稱涉案的“復合集流體技術”不構成“商業秘密”，且公司從未在任何產品中使用過該技術。但是，商業秘密案件立案程序嚴謹，警方在采取強制措施前，通常已經掌握了一些證據，恐怕并非“謠言”那么簡單。

從競業協議違約，到不正當競爭訴訟，再到員工被刑事調查，海辰儲能與寧德時代的糾葛不斷升級，給前者的IPO之路籠罩了一層濃重的陰影，也成為其能否順利上市的最大不確定性之一。

所以，海辰儲能還能順利登陸港股嗎？

03 財務透視，IPO成背水之戰？

其實，如果說法律糾紛是“外部威脅”，海辰儲能自身的財務數據和高速增長模式這些“內部隱患”，或許更值得關注。

從招股書來看，海辰儲能的增長速度相當可觀，其營收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元。而在盈利狀況上，2024年其也成功扭虧為盈，實現經調整凈利潤3.18億元。

但是，看似亮眼的成績單背后，仍然要做一下推敲。利潤方面，公司在2024年的盈利，在很大程度上依賴于高達4.14億元的政府補助。如果扣掉這筆補助，其經調整后的凈利潤仍為虧損0.96億元。這就意味著，海辰儲能自身的“造血”能力尚未得到真正的證明。

盈利能力之外，海辰儲能的財務報表里更令人擔憂的，是其快速擴張的貿易應收款項（扣除減值虧損準備）。招股書顯示，這一數據從2022年的2.23億元，暴增至2024年末的83.15億元，兩年之間翻了近40倍，占營收比重由6.2%增至64.3%。

這意味著什么？就是說，有超過六成的銷售額并未轉化為實實在在的現金。更關鍵的是，應收賬款周轉天數也從2022年的11.8天，拉長到了2024年的185.7天，時間超過了半年。

在《節點財經》看來，這一數據變化顯示出，公司在產業鏈中議價能力相對弱勢，而其現金流也難免承受壓力。而截至2024年末，海辰儲能總負債已到101.2億元，資產負債率達到73.1%。

此外，在研發實力上，海辰儲能平均每9個月就推出一代新產品，在多個關鍵技術節點上甚至“首發”領先于行業巨頭。但另一方面，其研發投入卻呈現下滑趨勢。數據顯示，2022至2024年，其研發投入合計12.12億元，占三年營收總和的4.5%，且研發投入占營收比重持續下滑，從2022年的5.4%降至2024年的4.1%。

在技術密集、高度依賴長期積累的儲能行業，這種情況似乎有悖于常識，也成為外界質疑其“自主研發”含金量的理由之一。

站在港交所門前，海辰儲能腳下是深不見底的法律訴訟、財務風險和市場變數，已經沒有退路。此次IPO，更像是一場背水之戰。而對資本市場來說，當一家企業在核心技術、關鍵人才、財務健康乃至商業道德等多個層面都面臨質疑時，該如何看待其價值表現？

*題圖由AI生成