日前，智飛生物（300122.SZ）正式發(fā)布了2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.19億元。今年以來，受市場需求波動(dòng)、民眾接種意愿變化等外部因素的綜合影響，國內(nèi)疫苗行業(yè)整體步入調(diào)整階段，疫苗企業(yè)普遍面臨較大經(jīng)營壓力，不少企業(yè)的利潤水平均出現(xiàn)了不同程度地下滑。

然而，值得關(guān)注的是，在行業(yè)處于低谷期的背景下，智飛生物始終保持戰(zhàn)略定力，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)。公司通過精準(zhǔn)的戰(zhàn)略調(diào)整與深度的市場深耕，一方面著力提升民眾對疾病預(yù)防重要性的認(rèn)知，增強(qiáng)其接種意愿；另一方面聚焦創(chuàng)新研發(fā)，加速推動(dòng)自主產(chǎn)品成果轉(zhuǎn)化落地。同時(shí)，公司不斷強(qiáng)化自身“預(yù)防+治療”的雙核驅(qū)動(dòng)能力，為后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展積蓄強(qiáng)勁能量。

這一系列有力舉措在2025年二季度取得了一些成效，產(chǎn)生了良好的“化學(xué)反應(yīng)”。數(shù)據(jù)顯示，公司二季度收入實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升，虧損幅度環(huán)比收窄，應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)降低。多個(gè)積極信號充分表明，智飛生物所采取的各項(xiàng)舉措已開始顯現(xiàn)效果，為公司平穩(wěn)穿越行業(yè)周期提供了堅(jiān)實(shí)有力的支撐。展望未來，隨著公司自主產(chǎn)品的加速落地以及治療業(yè)務(wù)版圖的不斷擴(kuò)充，智飛生物有望進(jìn)一步釋放潛能，實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

多措并舉，穩(wěn)定后續(xù)向好發(fā)展預(yù)期

據(jù)了解，今年上半年，公司不斷鞏固與商業(yè)伙伴的關(guān)系，攜手共同應(yīng)對市場變化，展現(xiàn)出強(qiáng)大的供應(yīng)鏈韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。去年12月，智飛生物與GSK簽署《獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》，使得雙方能夠根據(jù)市場變化靈活調(diào)整采購與供應(yīng)策略，增強(qiáng)了合作的靈活性與適應(yīng)性。

另一方面，智飛生物與默沙東的協(xié)同也更進(jìn)一步。據(jù)悉，智飛生物與默沙東協(xié)商一致，調(diào)整了本年度HPV疫苗的采購與供應(yīng)節(jié)奏，并持續(xù)開展需求評估，以共同應(yīng)對市場變化。更為關(guān)鍵的是，默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗男性適應(yīng)癥已相繼獲批，而男性市場是一片尚未開墾的藍(lán)海，目前佳達(dá)修9是國內(nèi)首個(gè)且目前唯一獲批的九價(jià)HPV疫苗，這也意味著智飛生物拿到的是國內(nèi)首個(gè)“男女共防”的九價(jià)入場券，未來有望為其帶來穩(wěn)定收益預(yù)期。

此外，近期智飛生物股東大會審議通過《關(guān)于發(fā)行公司債券預(yù)案的議案》，擬發(fā)行的公司債券規(guī)模合計(jì)不超過60億元（含人民幣60億元）。若債券發(fā)行成功，將優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，為未來業(yè)務(wù)拓展提供堅(jiān)實(shí)的中長期資金保障。這一舉措不僅增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也為其在后續(xù)市場復(fù)蘇時(shí)的快速響應(yīng)提供了充足的“彈藥”。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，眾多創(chuàng)新管線獲得突破性進(jìn)展

長期以來，智飛生物持續(xù)聚焦自主創(chuàng)新，錨定行業(yè)前沿技術(shù)，以矩陣化布局和平臺化技術(shù)突破不斷推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，保持高強(qiáng)度研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入達(dá)6.35億元，助推眾多創(chuàng)新成果加速涌現(xiàn)，為自身帶來了眾多研發(fā)管線的突破性進(jìn)展，技術(shù)優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。

中報(bào)顯示，智飛生物自主研發(fā)的15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗進(jìn)入申報(bào)上市階段。據(jù)了解，該疫苗涵蓋了亞洲地區(qū)檢出率最高的15種血清型，符合國內(nèi)的優(yōu)勢血清型分布，未來一旦上市，將與公司現(xiàn)有23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗及處于臨床試驗(yàn)階段的26價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗形成協(xié)同效應(yīng)，為民眾預(yù)防肺炎疾病提供更優(yōu)選擇。國內(nèi)目前尚無15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗上市，這意味著智飛生物在這一領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢。

此外，智飛生物自主研發(fā)的四價(jià)流感病毒裂解疫苗也已獲得藥品注冊證書，該疫苗為預(yù)防流感提供了更多元的防控選擇，并進(jìn)一步豐富了其病毒類疫苗品種，為開拓市場奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)悉，智飛生物目前正在積極開展四價(jià)流感病毒裂解疫苗的商業(yè)化工作，已在安徽、浙江、江蘇等地實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)入，首針已在多個(gè)地區(qū)開打，流感季放量可期。

報(bào)告期內(nèi)公司自主研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)達(dá)34項(xiàng)，其中處于申報(bào)、開展臨床試驗(yàn)及申請注冊階段的項(xiàng)目21項(xiàng)，成果頗豐且重點(diǎn)項(xiàng)目已步入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。例如，凍干人用狂犬疫病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、流感病毒裂解疫苗、ACYW135群流腦結(jié)合疫苗等處于上市審評階段；福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗、組分百白破疫苗等五個(gè)產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)Ⅲ期。

整體而言，智飛生物管線層次分明，先上“大單品”穩(wěn)住收入，再上“差異化”打開空間的策略極具遠(yuǎn)見。有市場分析人士指出，隨著自研產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化落地，預(yù)計(jì)公司自研產(chǎn)品收入比重將逐步上升，盈利彈性或?qū)⒋蜷_。

戰(zhàn)略聚焦，打造“預(yù)防+治療”雙賽道版圖

疫苗是智飛生物的A面，代謝類治療藥物則是正在揭開的B面，公司視野并未局限于疫苗領(lǐng)域，而是通過外延拓展，持續(xù)完善其“預(yù)防+治療”戰(zhàn)略規(guī)劃，構(gòu)建雙賽道協(xié)同發(fā)展格局。

2025年上半年，智飛生物以增資形式實(shí)現(xiàn)對宸安生物的控股，推動(dòng)業(yè)務(wù)從疫苗領(lǐng)域向代謝類疾病領(lǐng)域擴(kuò)展，并將觸角延伸至治療性生物制藥領(lǐng)域，進(jìn)而促進(jìn)自身“預(yù)防+治療”雙賽道協(xié)同發(fā)展。

公開信息顯示，宸安生物具備年生產(chǎn)3000萬支成品制劑的能力，規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢突出，公司聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病，圍繞GLP-1類似藥物、胰島素類似物等領(lǐng)域進(jìn)行在研管線布局，其核心管線利拉魯肽注射液已申報(bào)上市，重磅產(chǎn)品司美格魯肽注射液（降糖）已經(jīng)完成臨床試驗(yàn)，而司美格魯肽注射液（減重）正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗(yàn)，多款治療性產(chǎn)品正與多個(gè)海外實(shí)體開展合作洽談。

全球藥品競爭格局中，司美格魯肽與“K藥”帕博利珠單抗的市場競爭備受矚目。如今塵埃落定，上半年司美格魯肽以約166億美元銷售額登頂全球新“藥王”寶座。國內(nèi)市場方面司美格魯肽產(chǎn)品滲透率仍然較低。基于此，宸安生物憑借前瞻性布局+智飛生物完備的渠道網(wǎng)絡(luò)，或?qū)⒃诖x類疾病治療市場中跑出加速度。借此，智飛生物亦將完成“預(yù)防+治療”雙輪驅(qū)動(dòng)，成功打造出第二增長曲線，從而形成良好發(fā)展格局。

全球布局，深挖海外市場增量空間

智飛生物在研發(fā)創(chuàng)新方面的卓越表現(xiàn)，為加速開拓海外市場提供了強(qiáng)大助力。

報(bào)告期內(nèi)，智飛生物加速推動(dòng)其國內(nèi)已上市產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的注冊與推廣，成效顯著。其中，公司的23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律賓藥監(jiān)局的現(xiàn)場審計(jì)，獲得GMP證書，并同步在多個(gè)國家進(jìn)行上市注冊。此外，公司結(jié)核診斷試劑宜卡已在印度尼西亞獲批上市，并在澳門獲批使用。據(jù)悉，該產(chǎn)品還聚焦結(jié)核病高負(fù)擔(dān)國家開展注冊工作，同時(shí)將在印度尼西亞、泰國等國家開展相關(guān)臨床研究，進(jìn)一步擴(kuò)大其在國際市場上的應(yīng)用范圍，助力全球結(jié)核病防控。

不僅如此，思路清晰的 “臨床先行”策略，使得智飛生物不斷夯實(shí)創(chuàng)新產(chǎn)品的出海基礎(chǔ)。一方面，公司自主研發(fā)的福氏宋內(nèi)氏痢疾雙價(jià)結(jié)合疫苗在孟加拉國與國際腹瀉疾病研究中心合作開展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。目前，國際上尚無細(xì)菌性痢疾感染的疫苗，該疫苗是國際上研發(fā)進(jìn)度最快的可同時(shí)預(yù)防福氏和宋內(nèi)氏志賀菌感染的疫苗，有望填補(bǔ)發(fā)展中國家痢疾防控的空白，也將為細(xì)菌性痢疾的全球防控提供有效手段。此外，公司自主研發(fā)的26價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗于澳大利亞啟動(dòng)I期臨床試驗(yàn)，該疫苗涵蓋了目前最常見的血清型，將為公司未來產(chǎn)品拓展發(fā)達(dá)國家市場積累經(jīng)驗(yàn)。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，從多維發(fā)力穩(wěn)定發(fā)展預(yù)期到管線梯次上市待發(fā)，從HPV男性適應(yīng)癥到觸角伸至GLP-1藥王，再到產(chǎn)品出海多點(diǎn)開花，智飛生物用系列行動(dòng)告訴市場：疫苗寒冬不是終點(diǎn)，而是深蹲后的蓄力。短期看，隨著庫存去化和需求復(fù)蘇將帶來業(yè)績拐點(diǎn)；中期看，“預(yù)防+治療”戰(zhàn)略規(guī)劃將重塑收入結(jié)構(gòu)；長期看，全球化注冊與產(chǎn)能輸出將打開天花板。當(dāng)行業(yè)還在討論“疫苗周期”時(shí)，智飛生物已經(jīng)為后續(xù)發(fā)展做足了“功課”。

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