財(cái)聯(lián)社11月1日訊（編輯 李響）地方融資平臺(tái)整合進(jìn)度再加速。今日，據(jù)陜西省人民政府官網(wǎng)，陜西省人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于支持縣域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的接續(xù)政策措施》（簡(jiǎn)稱“措施”）的通知。文件指出，繼續(xù)推廣“以市帶縣”模式，有效整合地方政府存量資產(chǎn)、資源、資本，提升信用評(píng)級(jí)。

這已不是陜西省政府首次提及區(qū)縣級(jí)平臺(tái)整合問(wèn)題。據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，早在2020年10月，陜西省發(fā)改委、財(cái)政廳聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快市縣融資平臺(tái)公司整合升級(jí)推動(dòng)市場(chǎng)化投融資的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”），意見(jiàn)指出，積極推行“以市帶縣”模式，由市級(jí)平臺(tái)通過(guò)參股、業(yè)務(wù)整合等方式帶動(dòng)縣級(jí)平臺(tái)公司。

意見(jiàn)進(jìn)一步細(xì)化市縣融資平臺(tái)整合轉(zhuǎn)型的政策措施，數(shù)量上要求“除西安市、西咸新區(qū)外，原則上市級(jí)平臺(tái)不超過(guò)4家，國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)平臺(tái)不超過(guò)3家，省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)和縣（區(qū)）級(jí)平臺(tái)不超過(guò)2家”，規(guī)模上要求“原則上每個(gè)市（區(qū)）打造一個(gè)總資產(chǎn)500億元級(jí)以上綜合性國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)，每個(gè)縣（區(qū)）打造一個(gè)總資產(chǎn)50億元級(jí)以上綜合性國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司（對(duì)陜南地區(qū)，市級(jí)平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模為200億級(jí)，縣級(jí)平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模為20億級(jí)）”。

在省政府的大力推進(jìn)下，2021年2月4日，陜西省迎來(lái)首例“以市帶縣” 平臺(tái)整合案例。渭南市大荔縣城市開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大荔城投”）控股股東渭南市國(guó)資委，擬將其所持60%大荔城投股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至渭南市產(chǎn)業(yè)投資開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“渭南產(chǎn)投”）。此次整合意味著市一級(jí)平臺(tái)公司（總資產(chǎn)92.4億）“渭南產(chǎn)投”將承接縣一級(jí)（總資產(chǎn)47.7億）“大荔城投”，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性“以市帶縣”、實(shí)現(xiàn)市管縣整合的第1例。

陜西省區(qū)縣級(jí)融資平臺(tái)“以市帶縣”模式改革始終走在前列，也是全國(guó)最先提出區(qū)縣級(jí)平臺(tái)改轉(zhuǎn)型方案的省份。目前包括漢中市、安康市、廣元市等多個(gè)地級(jí)市均積極響應(yīng)，省外如甘肅、內(nèi)蒙古、新疆、河南也在積極效仿實(shí)踐。

“以市帶縣”模式利好明顯，資產(chǎn)整合有利于盤活閑置資產(chǎn)，增加增信渠道，進(jìn)而提升平臺(tái)信用評(píng)級(jí)，降低融資成本，降低區(qū)域債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。但存在的挑戰(zhàn)也不容小覷。

中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)“以市帶縣”模式曾點(diǎn)評(píng)到，“以市帶縣”模式帶來(lái)的整合風(fēng)險(xiǎn)主要有3點(diǎn)，一是削弱了整合主體的治理與管控能力，二是置入置出資產(chǎn)的不對(duì)等或?qū)⑾魅跗脚_(tái)公司的資產(chǎn)質(zhì)量和營(yíng)收水平，三是信用綁定或稀釋了整合主體償債能力且將弱資質(zhì)平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域化。

同時(shí)部分業(yè)內(nèi)人士表示，“以市帶縣”模式目前來(lái)看仍不成熟。由于區(qū)縣城投成立時(shí)間普遍較晚，且受制于地方資源稟賦影響，盈利能力較弱、償債壓力大，且存在一定治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問(wèn)題，很大程度將拖累市級(jí)平臺(tái)公司的整體表現(xiàn)。因此“以市帶縣”模式需雙方開(kāi)展廣泛充分調(diào)研，協(xié)調(diào)安排，結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利情況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量情況等發(fā)展情況進(jìn)行匹配，避免選擇弱區(qū)域相對(duì)邊緣化的城投，擇機(jī)推進(jìn)“以市帶縣”模式。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通，截至11月1日，陜西省城投平臺(tái)數(shù)量237家（含下屬轄區(qū)），有息債務(wù)合計(jì)17162.24億元，其中區(qū)縣級(jí)主體99家，無(wú)AAA級(jí)主體， AA+評(píng)級(jí)主體僅8家。全省短期債務(wù)6144.23億元，債券融資3260.71億元，非標(biāo)融資2007.50億元。債券融資方面，非金融企業(yè)存續(xù)債券734只，合計(jì)7070.58億元，金融企業(yè)存續(xù)債券264只，合計(jì)1870.32億元。

申萬(wàn)宏源固收9月22日研報(bào)認(rèn)為，陜西城投債仍具備可挖掘價(jià)值。建議關(guān)注西安市、咸陽(yáng)市、榆林市、延安市市級(jí)主體平臺(tái)，可針對(duì)西安市級(jí)資質(zhì)較好平臺(tái)拉長(zhǎng)久期要收益，同時(shí)針對(duì)榆林市部分區(qū)縣平臺(tái)可短端適度下沉。