今年三季報，與光伏板塊的強勁勢頭形成鮮明對比，愛康科技（002610）的頹勢愈發(fā)凸顯。公司歸母凈利潤暴跌111.53%至-2.72億元。根據(jù)《碳中和日報》對比，愛康科技是A股三季報虧損金額最高的光伏公司。

自上市以來，公司主業(yè)飄忽不定，轉(zhuǎn)型后卻難以刺激業(yè)績，還對資金提出更高的需求。由于融資手段偏低，愛康科技較為依賴擔保途徑。即使負擔較大的財務壓力，公司仍然簽下超百億硅料長 單，為異質(zhì)結(HJT)電池項目保駕護航。這次豪賭，愛康科技能贏嗎？

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連續(xù)六個季度凈利潤虧損

《碳中和日報》關注到，愛康科技上市以來，業(yè)績高開低走，持續(xù)遭受著增收不增利的考驗。截至2022年第三季度，愛康科技已是連續(xù)六個季度凈利潤虧損。

公司曾經(jīng)四度轉(zhuǎn)型，具體來看，2006年至2010年，聚焦光伏配件制造；2011年至2015年，主要投資光伏電站；2016年至2020年，制造版塊以光伏電池及組件為主體，但2020年營收下滑至30.16億、凈利潤僅剩0.22億。

2021年，愛康科技又提出專注新能源高效制造、智慧能源服務兩大核心主業(yè)，其中新能源高效制造是以高效異質(zhì)結電池（HJT）及組件為核心、邊框支架為支撐的高效制造產(chǎn)業(yè)，可截至2021年營收繼續(xù)下跌至25.31億，凈利潤一度虧損至4.06億。

2022年前三季度，愛康科技實現(xiàn)營收43.24億，同比增長113.29%；凈利潤凈虧損2.72億，同比下滑126.88%，增收不增利的局面日益嚴重。

體現(xiàn)在盈利能力上，公司毛利率進一步下滑。分板塊來看，2022年上半年，公司主營業(yè)務太陽能電池邊框、太陽能安裝支架、太陽能電池組件及電力銷售收入占總營收的98.97%，但毛利率為-1.58%，同比下滑2.80%。而毛利率較高的太陽能電站運營總收入僅占總營收的1.03%。

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從企業(yè)到實控人都依賴擔保

僅近一月內(nèi)，愛康科技發(fā)布了六條關于提供擔保的相關公告，包括為蘇州愛康光電、湖州愛康光電等子公司提供擔保額等。

截至目前，公司及控股子公司經(jīng)審議的累計對外擔保額度為137.18億元，累計實際發(fā)生的對外擔保合同金額上限占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的比例約222.93%。擔保比例如此之高，在重資產(chǎn)的光伏行業(yè)也是罕見。

巨額的擔保問題已是懸在愛康科技頭上的一把刀。因為發(fā)展缺錢，公司2018年開始擔保額突增。2017年至2021年，公司對外擔保實際發(fā)生額分別為25.14億元、46.65億元、66.14億元、76.83億元、70.76億元。其中，2021年上半年一度達到80.96億元。隨后逐步下降，但今年再度抬頭。

頻繁重大的擔保背后是對資金的極度渴求。2022年中報披露，2021 年公司開啟第四個五年發(fā)展規(guī)劃，通過湖州、贛州、蘇州、泰州、舟山、無錫等多個高效基地的布局計劃五年內(nèi)實現(xiàn)超40GW高效太陽能電池及組件產(chǎn)能。

多個重大項目布局落地，擴建擴產(chǎn)資金需求量大，但愛康科技已不堪重負。三季度報顯示，公司負債合計達86.71億元，同比增長78.30%。其中，短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債分別為28.54億、4.93億。

雪上加霜的是，不久前，公司實控人鄒承慧所持1.22億股股份在網(wǎng)絡平臺進行公開拍賣，拍賣所得款項將用于鄒承慧解決個人因擔保產(chǎn)生的相關債權債務。從企業(yè)到實控人，愛康科技將“巨額擔保”的帽子戴得穩(wěn)穩(wěn)的。

03

收入不足能否消化百億長單

今年以來，光伏行業(yè)下游需求遠超上游硅料供應速度，導致硅料價格持續(xù)上漲。愛康科技亦伴隨眾多企業(yè)，加入“搶料”行列，在異質(zhì)結電池擴能刺激下，一舉簽下百億大單，保證硅料的穩(wěn)定供應。

9月末，愛康科技發(fā)布公告稱，公司全資子公司蘇州中康電力在2022年—2027年預計向江蘇中能硅業(yè)合計采購45840噸硅料。預計采購總額合計為140.82 億元（含稅），具體訂單價格月議。

在連年虧損的局面下，愛康科技簽下罕見大單的操作未能得到市場看好。究其原因，主要是愛康科技的自身實力存疑。要在六年內(nèi)消化完這單，意味著平均每年要消化約23億，但公司最近一個財年營收也僅25.31億。愛康科技是否真有實力完成140億大單？目前不得而知。

為保證異質(zhì)結的戰(zhàn)略發(fā)展，愛康科技近年不斷拋售光伏電站等項目，以回籠資金。雖然能解燃眉之急，但斷臂自救的方式，直接導致了公司收入來源不足。

況且，異質(zhì)結電池成本及市場應用目前仍是一個具有爭議的話題。據(jù)業(yè)內(nèi)分析，異質(zhì)結電池轉(zhuǎn)換效率上有優(yōu)勢，但成本居高不下。其生產(chǎn)需要更多銀漿，加之作為必需品之一的硅料價格不斷攀升，與PERC電池比較，除人工成本外，異質(zhì)結電池技術各環(huán)節(jié)成本均無優(yōu)勢。此外，異質(zhì)結電池的生產(chǎn)設備要求也比目前技術相對成熟的PERC、TOPCon更高。

背負沉重包袱，愛康科技能否爬出低谷，看見曙光？《碳中和日報》將會持續(xù)關注。