藍鯨新聞4月8日訊（記者屠俊）近日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（以下簡稱“新荷花”）遞交招股書。招股書顯示，新荷花2022年、2023年、2024年營收分別為7.8億元、11.46億元、12.49億元；毛利分別為1.65億元、2.12億元、2.13億元；毛利率分別為21.1%、18.5%、17.1%。毛利率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。
此外，2024年度收入約12.49億元人民幣，同比增長9.06%，凈利潤約為0.89億元人民幣，同比下滑14.29%。
其招股書中顯示，新荷花是中國領(lǐng)先且最大的中藥飲片產(chǎn)品供應(yīng)商之一，按2023年中藥飲片產(chǎn)品收入計算，該公司在中國排名第2位，市場份額為0.4%。不過，中藥飲片賽道近年來也開始面臨集采等壓力，突圍不易。
此前，新荷花曾多次沖擊A股IPO未果，2011年，新荷花首次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。然而，成功過會后，新荷花被舉報業(yè)績造假，此后IPO終止審查。
毛利率有所下降，中藥飲片也開始帶量采購
對于近年來毛利率有所下降，新荷花指出：“我們的毛利率有所下降，因為我們向醫(yī)療貿(mào)易公司及藥店的銷售占比有所增加，而由于市場競爭，這些客戶類型的利潤率通常較低。此外，其毛利率亦受到若干主要品種原材料成本的影響。”
招股書中顯示，其主要原材料為中藥材、輔料及包裝材料。于2022年、2023年及2024年， 其的原材料成本分別為人民幣5.717億元、人民幣8.813億元及人民幣9.742億元，分別占其總收入的73.3%、76.9%及78.0%。
新荷花指出，原材料價格顯著上漲將對其毛利率產(chǎn)生直接及負面的影響。最終，可能需要提高產(chǎn)品價格抵銷增加的原材料成本及維持毛利率，而此舉可能令其產(chǎn)品需求下降。此外，其無法保證能夠?qū)⒃黾拥脑牧铣杀巨D(zhuǎn)嫁予客戶。例如，應(yīng)少數(shù)醫(yī)院客戶的要求，同意其固定定價，并于合約期內(nèi)可能無法重新協(xié)定合約價格。
除了原材料價格的上漲，中藥飲片賽道近年也開始面臨帶量采購帶來的降價壓力。
2023年，山東聯(lián)合15個省市首次開展了中藥飲片的聯(lián)合采購，共有21個品種被納入其中。經(jīng)過此次采購，這些中藥飲片的平均價格下降了29.5％，最大降幅更是高達56.5％。2024年，在國家醫(yī)保局指導(dǎo)下，山東省醫(yī)保局牽頭，中藥飲片采購聯(lián)盟首次擴大到全國，此次全國聯(lián)采覆蓋黃黃芪、黨參片、金銀花、當歸、紅花、麥冬、太子參等45個臨床常用品種，數(shù)量超過山東牽頭中藥飲片首次聯(lián)采的21個品種。
有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著未來集采規(guī)模擴大，市場競爭加劇，中藥飲片行業(yè)面臨整合壓力，現(xiàn)有的兩千余家中藥飲片企業(yè)或進入淘汰賽階段。
新荷花招股書中指出，其收入的很大一部分來自于有限的幾類產(chǎn)品，主要包括川貝母、麥冬、法半夏、炒酸棗仁及薑半夏。于2022年、2023年及2024年，其前五大產(chǎn)品的銷售額分別約占相應(yīng)年度總收入的32.7%、31.3%及26.5%。
上述幾類產(chǎn)品中，麥冬已經(jīng)進入全國聯(lián)采的名單。
新荷花指出，其大部分收入來自向政府部門擁有或控制的醫(yī)院和其它他醫(yī)療機構(gòu)的銷售，該等醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)或須通過中藥聯(lián)盟采購計劃采購中藥飲片。可能會有更多的省份加入省際聯(lián)盟，發(fā)起聯(lián)盟采購，或采用類似的采購計劃。倘若其參與聯(lián)盟采購計劃，其競爭對手中標而其產(chǎn)品未能中標，則對其產(chǎn)品的需求可能會減少，其銷售量、收入及市場份額可能會受到不利影響。此外，即使其產(chǎn)品中標，也可能出現(xiàn)大幅降價或招標文件中的預(yù)計采購量與實際采購量不符的情況。聯(lián)盟采購計劃的實施對其產(chǎn)品的銷售量和收入的影響存在不確定性。
除了集采，2019年10月20日，國務(wù)院頒布《關(guān)于促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》，提出研究取消中藥飲片加成。
隨后于2021年12月14日，國家醫(yī)療保障局和國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布相關(guān)指導(dǎo)意見，規(guī)定公立醫(yī)療機構(gòu)從正規(guī)渠道采購中藥飲片，嚴格按照實際購進價格順加不超25%銷售。
新荷花指出，盡管中藥飲片加成政策目前仍然存在，相關(guān)部門目前并無頒布最終規(guī)定，但任何日后改革(包括取消中藥飲片加成政策)可能令醫(yī)療機構(gòu)向患者銷售中藥飲片的成本增加，導(dǎo)致醫(yī)療機構(gòu)向其采購產(chǎn)品的意愿降低。
多次沖擊A股IPO未果，轉(zhuǎn)港IPO
新荷花招股書顯示，其客戶主要為醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)療貿(mào)易公司、藥店及制藥公司。于往績記錄期間的各年度，其五大客戶產(chǎn)生的收入分別為人民幣2.245億元、人民幣3.193億元及人民幣3.798億元，分別約占其相關(guān)年度總收入的28.8%、27.9%及30.4%。
不過，在2011年，新荷花首次對創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊時曾被質(zhì)疑在前五大客戶的營收中“注水”。2011年，新荷花首次沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，于當年11月順利過會。不過，就在上市前夕，新荷花被證監(jiān)會列為“終止審查的已過會首發(fā)企業(yè)”。
2020年，新荷花遞交招股書，再度沖擊創(chuàng)業(yè)板。深交所對其2010年申報IPO時被舉報業(yè)績造假后撤回發(fā)行上市申請事宜進行問詢。
新荷花對此表示，前次撤回發(fā)行上市申請主要原因為實際控制人江云持股比例較低，上市動力不足，在遭到舉報的情況下萌生退意。
不過，2021年4月，深交所官網(wǎng)顯示，新荷花主動撤回上市申請。
此后的2023年10月25日，新荷花曾在四川證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，計劃IPO上市，擬登錄板塊未披露，2024年4月終止輔導(dǎo)備案，新荷花轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股謀求上市。
招股書中顯示，目前，中藥飲片市場相對分散，大多數(shù)市場參與者的經(jīng)營規(guī)模相對較小，產(chǎn)能有限。2023年，中國擁有生產(chǎn)許可證的中藥飲片公司總數(shù)已達2334家，但其中規(guī)模較者很少，年產(chǎn)值超過人民幣10億元的企業(yè)更是鳳毛麟角。其中一項主要原因是原材料來源及地方市場偏好存在地區(qū)差異。此外，部分中藥飲片需要在原產(chǎn)地新鮮加工，以保持其獨特的療效和質(zhì)量。中藥飲片的道地性導(dǎo)致企業(yè)受到區(qū)域限制，小型企業(yè)通常只能覆蓋區(qū)域市場。分散的市場表明，在資本投資和技術(shù)進步的支持下，大型企業(yè)通過行業(yè)整合或有機增長崛起的潛力巨大。
此次，新荷花能否順利上市藍鯨新聞將持續(xù)關(guān)注。
