8月12日，“空氣炸鍋第一股”比依股份開盤跌幅達5%，截至下午收盤，比依股份股價為12.7元，下跌4.22%。

這或許源于8月10日比依股份剛剛發(fā)布的2024年上半年財報。財報顯示，2024年上半年，比依股份實現(xiàn)營業(yè)總收入8.60億元，同比增長1.08%；歸母凈利潤6802.32萬元，同比下降46.46%；扣非凈利潤6664.88萬元，同比下降42.45%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2552.90萬元，上年同期為2.14億元。

凈利潤下降超4成，現(xiàn)金流凈額轉負，讓這個“空氣炸鍋第一股”受到投資者質疑。

據(jù)公開信息，比依股份是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產(chǎn)品的設計、制造和銷售為核心業(yè)務的高新技術企業(yè)。2024年上半年公司主營業(yè)務中，空氣炸鍋、空氣烤箱收入7.81億元，占營業(yè)收入的90.75%；油炸鍋收入0.55億元，同比下降8.31%，占營業(yè)收入的6.36%。

這個由“空氣炸鍋”支撐起來的小家電企業(yè)，如今或許也深受單一產(chǎn)品線以及代工模式的影響——營收增長，但利潤下滑，盈利能力問題日益突出。

與同為小家電行業(yè)小熊電器和蘇泊爾相比，比依股份毛利率與其仍有較大差距。據(jù)小熊電器和蘇泊爾財報顯示，2021年-2023年，小熊電器毛利率分別為32.78%、36.45%、36.61%；同期，蘇泊爾的毛利率分別為23.00%、25.79%、26.30%。而比依股份同期的毛利率則分別為21.21%、19.55%和15.39%。

究其原因，是因為比依股份采用了以代工出口為主的經(jīng)營模式，對于原材料和匯率波動的敏感性是其毛利率下降繞不開的一環(huán)。以美元結算帶動模式，難免產(chǎn)生匯兌損益。（近期，比依股份已實現(xiàn)與主要客戶采取人民幣結算方式）。同時，尚未建立強大的自主品牌，也讓比依股份難以打出較高的溢價。

據(jù)其招股說明書顯示，比依股份業(yè)務模式分為ODM、OEM、OBM三種。其中，ODM為公司根據(jù)客戶需求進行產(chǎn)品研發(fā)、設計、出樣及生產(chǎn)交付，OEM為公司根據(jù)客戶提供的設計圖紙實施產(chǎn)品生產(chǎn)及交付，OBM則為自有品牌產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售。

根據(jù)招股書，比依股份ODM、OEM等代工模式占比超過9成，且主要向Philips/飛利浦、NEWELL/紐威品牌、SharkNinja/尚科寧家、Pampered Chef/樂廚等海外大客戶供貨。對于大客戶的依賴程度逐漸提升，從而使其在市場博弈中處于不利境地。

根據(jù)其2024年中報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，比依股份總資產(chǎn)為20.67億元，較去年同期增長25.69%，其中貨幣資金2.89億元，應收賬款5.28億元，存貨2.02億元，這或許在一定程度上造成其現(xiàn)金流危機。

即便“增收不增利”、“現(xiàn)金流轉負”，但不影響比依股份大手筆分紅。根據(jù)公告，比依股份在前不久才進行了一輪10派3.75元的分紅。上市2年以來，比依股份累計分紅總額2.10億元。以此計算，比依股份聞繼望通過比依集團和比依香港持有公司61.59%股份，分紅數(shù)額超過1.29億元。